印度黄金货币化：一场看起来美好的闹剧

印度政府于11月5日推出了黄金货币化方案（gold monetization scheme）。运行方案是：居民把金条金块或黄金首饰存到银行，银行把黄金熔化后交给央行，央行可以铸成金币再出售，也可以更高的利息借给珠宝商，银行按照存入当天的金价为基础付给储户利息，到期后居民可拿回黄金或相应的现金。然而项目过去了一个月，印度全国收到的黄金只有1公斤（2.2磅），而印度居民手中的黄金总量估计在22000吨，至少目前来看，黄金货币化方案沦为了一场闹剧。

印度在去年已经超越中国成为全球最大的黄金消费国，但印度黄金生产只能满足大约3%的需求。黄金总需求中超过一半来是首饰。印度12月份进入了婚假购置黄金的高峰期，黄金需求快速上升是政府急于推出这个项目的原因之一。

当局希望通过黄金货币化项目盘活居民手中闲置的黄金资产（主要是金饰），使其转化为高流动性的再生金（通过珠宝商或工厂再加工）和可供投资的黄金主权债券，通过自给自足的方式降低印度每年约1000吨的黄金进口。倘若项目达到预期效果，将减少印度的经常项目赤字，卢比贬值压力也将缓解。

可是这个方案有两个致命缺陷：一是黄金毕竟不同于现金，储存、熔化、运输黄金成本很高，这导致支付给储户的利息仅有2%多一点，考虑到印度5%以上的通胀率，储户的投资回报率是-3%。二是方案中规定如果黄金以短期存入，可以选择拿回黄金或者现金（卢比），如果以长期存入，则只能拿回现金。印度居民本来就把黄金作为更好的财富储存方式，现在要他们拿黄金换卢比，除非能破除他们与黄金根深蒂固的情节。

图1：中国和印度对黄金的需求总量(数据来源：黄金矿业服务公司，汤森路透社，世界黄金协会)

 

 

 

 

 

 

 

 

表1：世界黄金需求结构(数据来源：Metals Focus，世界黄金协会)