美国的经济复苏会是哪种形态?丨图解疫情
2020-05-13 22:40:12 何啸 关键字: 美国;复苏

者:Louise Sheiner/布鲁金斯学会哈钦斯财政与货币政策中心政策研究总监 

          Kadija Yilla/布鲁金斯学会哈钦斯财政与货币政策中心研究助理 

来源:布鲁金斯学会

整理:何啸/第一财经研究院研究员




在新冠病毒大流行之后,为减缓病毒传播而制定的社交隔离政策导致美国经济活动急剧放缓,失业率迅速上升。疫情过后,经济将如何复苏?布鲁金斯学会的Louise Sheiner和Kadija Yilla认为,经济很可能会以U形或耐克(637250059464350000.png)形复苏。





在新冠病毒大流行之后,为减缓病毒传播而制定的社交隔离政策导致美国经济活动急剧放缓,失业率迅速上升。经济衰退的深度和速度将堪比大萧条(Great Depression)。疫情带来的最终结果会如何?或者,一旦疫情过去,经济会迅速复苏吗?会如何恢复?

分析师们在讨论经济复苏的形态时使用了诸多简略说法:Z形、V形、U形、W形、L形,甚至是耐克637250059464350000.png以下将解释这些符号的含义,以及哪种情况最有可能发生。

一、疫情对经济活动有哪些直接影响?


美国经济分析局(Bureau of Economic Analysis)公布的最新数据显示,美国第一季度GDP季调环比下降1.2%,分析师预计第二季GDP将继续下降8.5-11%。从年化增长率来看,一季度GDP年化季环比下降4.8%,二季度GDP年化季环比将下降30-40%。4.8%的降幅也创下了自2008年第四季度金融危机最严重时期暴跌8.4%以来的最低水平。

二、 经济复苏会是什么样子?


1. 最乐观的情况:Z形

大流行期间经济出现衰退,但随着疫情的缓解,被压抑的需求将会释放,经济将迎来短暂的繁荣,反弹至大流行前的基线水平之上。在这种情况下,封锁期间损失的GDP很大一部分只是被推迟了,例如购物、外出就餐、旅行等等,一旦大流行的风险消除,这部分损失就会被弥补。 

图1 Z形复苏 

637250060809250000.png


2. 仍然非常乐观:V形

由大流行导致的经济损失将彻底失去,但一旦社交隔离措施撤销,经济很快就会恢复到大流行前的基线水平。隔离期的购物、外出就餐、旅行这些消费都被放弃,而非被推迟,但是当生活恢复正常,经济将回到原先的轨道。 

图2 V形复苏

637250061297920000.png

 

3. 有些悲观,但更有可能:U形或耐克637250059464350000.png)形

大流行对经济活动的影响远远超出了社交隔离措施持续的时间,GDP数据恢复缓慢。在健康风险消退之后,经济会逐步但不会迅速恢复到原来的水平。

这种情况下可能有多种恢复形式。在U形曲线中,GDP水平在一段时间内保持在较低水平(可能是因为社会隔离措施持续时间较长),随后缓慢恢复到基线水平,与V型复苏相比,将会有更多的经济损失被永久化。 

图3 U形复苏

637250061301350000.png


在耐克(Nike)标志性的“钩”形(Swoosh)曲线中,随着隔离措施解除和经济活动的恢复,经济开始大幅反弹,但消费者、企业和地方政府的消费意愿仍然较低,经济需要很长时间才能回到大流行前的轨道。 

图4 “钩”形复苏

637250061305550000.png


4. 也有一定可能性:W形

如果在本次首轮新冠疫情以及秋季疫情复燃后,均采取隔离、封锁等应对措施,那么经济复苏可能会持续受到影响。 

图5 W形复苏 

637250061312560000.png

 

在这种情况下,面对第二次(或第三次)衰退,经济将如何复苏?

5. 最悲观的情况:L形

大流行对GDP的影响是永久性的。危机期间投资的损失、对全球价值链的反思、财政政策永久性的改变、生产率增长的放缓,所有这些都有可能导致GDP的最终轨迹低于其他预测情况。这与过去经济从大萧条中复苏时几乎一样,尽管2009年《美国复苏与再投资法案》(American Recovery and Reinvestment Act)提供了财政刺激,美联储也作出了很多努力,人均GDP还是花了6年时间才回到2007年的水平,且最终实际GDP仍远低于衰退前曾做过的预测。 

图6 L形复苏 

637250061316200000.png


三、 经济复苏的形式由什么决定?


在疫情刚开始的时候,没有人知道要过多久,生活才会恢复正常,彼时许多分析人士提到了V形复苏。如今,分析人士们认为,只有在新冠肺炎治疗方面有重大进展,能够使疾病的危险性降低,或者研发出可靠的疫苗,经济活动才能恢复到之前的基线水平。即便经济开始恢复,疫情控制措施在某种程度上仍会影响经济活动,旅游将会减少,商业企业将不得不进一步分散服务人员与顾客,餐厅将为更少的顾客提供服务,体育赛事、音乐会和其他涉及大量人群聚集的活动在未来很长一段时间内可能仍将被禁止。此外,即使限制放开,许多人可能也不愿意回到疫情前的生活。

因此,经济可能不会很快复苏。这里涉及的一个关键问题是,疫情对经济社会生产商品和提供服务的能力的损害是否会持续。

这种损害分为四大类:

家庭消费的能力和意愿:当工人失业时,他们可能会消耗储蓄,增加贷款。他们可能会逾期偿还抵押贷款和信用卡,信用评级可能会下降。他们可能会对未来更加恐惧。这意味着,即使经济再次放开,他们可能也无法或不愿像病毒出现前那样消费。

州和地方政府财政:通常州和地方政府每年都需要平衡预算。就业率的下降导致收入和销售税收入减少,而对医疗补助和其他项目的需求增加,政府将不得不削减开支或者增加税收。相比之下,金融危机后,经过10年的努力,美国各州就业率才回升到危机前的水平。

企业破产和投资减少:开办新企业需要做大量的工作,例如融资,寻找办公地点和供应商,雇佣工人等等。如果一家企业在疫情期间宣布破产并关闭,上述工作将不得不重来一次,这一过程需要时间和资金,经济复苏也会随之放缓。此外,即使经济活动重启,由于担心疫情复燃或其他新病毒的出现,企业不太可能会对研发或设备进行投资。投资的减少可能会降低企业的生产效率,同时也会拉低GDP。

失去的人力资本:员工和企业之间的关系是有价值的。雇主和员工通常会花大量时间寻找合适的“彼此”,员工会获得企业特有的技能和知识。如果企业在封锁期间裁员,这些员工可能会开始寻找其他工作,或者彻底离开劳动力市场。这意味着所有的人力资本都将流失。当公司重新开业时,可能不得不重新开始寻找和培训员工。这也将影响经济的复苏。

四、 政策能做些什么?


疫情期间公共政策应以保护公共卫生为首要目标,提供资金购买卫生保健工作者所需的个人防护用品,大力加强病例检测和追踪,并尽一切可能加快疫苗的开发和生产。这不仅能够挽救生命,还将为经济复苏创造条件。

除了这些措施,政府还可以做很多事情确保经济复苏尽可能是“Z形”。美国已经采取了很多应对措施,其中包括为小企业提供6600亿美元救济贷款,向家庭发放3000亿美元的支票(大多数成年人可以领取1200美元,未成年人可以领取500美元),以及为增加和扩大失业保险提供2680亿美元(每周增加600美元,扩大范围至临时工作人员和自雇人员)。这些措施将有助于保障许多(尽管不是所有)家庭和企业的财务状况处于较为良好状态。

截至2020年5月初,国会还应出台两项政策。

首先,联邦政府尚没有向州和地方政府提供足够的资金,弥补新冠病毒造成的收入损失和增加的支出。这类政策将防止地方政府削减公共服务以平衡预算,也将增加经济强劲复苏的几率,使之更接近U形而非L形复苏。

其次,迄今为止针对个人而采取的援助措施都是临时性的。每个成年人1200美元的支票是一次性的,每周600美元的失业救济金增长将在7月底到期,小企业的可免除贷款将用于支付8周的工资。如果经济在夏末之前仍未恢复正常(这似乎很有可能),那么就需要出台更多的缓解措施,以降低复苏受阻的可能性。



分享到微信朋友圈 ×
打开微信,点击底部的“发现”,
使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。