三大国际机构研判“新冠衰退”， 经济复苏将如何展开？| 一财智库全球观察

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YRI研判及点评：

1.      6月以来，各国际组织均更新了其对于今明两年全球的经济预测。从更新数据来看，随着新冠疫情在全球的快速蔓延，严格的防疫措施和“经济暂停”对全球经济造成的打击逐渐显现，各组织均继续下修了全球今明两年的经济增长预测。

2.      IMF近日发布更新的《世界经济展望》报告。与4月发布的预期相比，该报告预计2020年经济衰退将进一步加深，2021年经济复苏将放缓。IMF预计2020年全球经济增长率将下降4.9%，比4月的预测低1.9%；2021年经济将出现部分复苏，增长率将达到5.4%，低于此前预计的5.8%。

3.       除了基线情形外，IMF还提供了另外两种情形：疫情二次爆发和经济更快复苏。在疫情二次爆发的情景下，2021年全球GDP将较基线情景收缩4.9%，全球经济活动有望在2022年回暖，但由于供应端的“伤痕”因素，全球GDP规模仍将低于基线情景3.3个百分点。在经济更快复苏的情景下，2020年GDP有望较基线情景扩张1.5%，并在2021年继续加速复苏，使2021年GDP较基线情景扩张3%。

表1 IMF经济预测更新

来源：IMF

图1 不同疫情情景下的经济展望

来源：IMF

4.      我们认为，随着早期疫情的发达国家疫情逐渐走向事实上的群体免疫（一些国家样本显示50%的人群拥有抗体），民众和决策者对于经济衰退代价的容忍度降低。最近经济重启导致疫情反复，经济复苏可能从“V型”向某种形态的“W型”演化。但2021年主要经济体再次进入“全面封锁”的概率降低，在IMF的两个非基线情境中，第二种情形，即经济更快复苏的概率上升。

5.      IMF预测，2020年中国经济将增长1.0%，为全球主要经济体中唯一正增长的国家，2021年将实现8.2%的经济增长。相对于上一次预测，分别调低了0.2个（2020年）和1.0个（2021年）百分点，代表了国际社会对中国经济的判断方向。

6.      我们利用“第一财经高频经济活动指数(YHEI)”和其他先行数据的简单测算显示，2020年中国经济增长约在1.5%。不过，值得注意的是，根据我们对2020中央和地方预算草案报告的计算，报告隐含2020年名义GDP增长5.4%，(若CPI全年约在3%，这意味着2.4左右的实际GDP增长)。 这意味着，下半年需要更多的政策予以支持。我们认为，在“促增长”和“保民生”之间，前者对短期增长效果更明显，但后者对中长期增长更具积极效果，且有助于降低不平等。因此，针对个人的“消费券”和中小企业的扶持贷款是政策重点，同时，结构性的财政支出优于整体性的扩张货币政策。

7.      世界银行此前发布的《全球经济展望》报告称，2020年全球GDP将下滑5.2%，世界经济将陷入二战以来最深度衰退之中。通过与过去14次全球性的经济衰退进行比较，此次新冠衰退将是自1870年以来全球经济衰退联动性最高的一次。根据世行现有的预测，2020年超过90%的经济体将遭受人均GDP的下降，这一比例甚至超过了1930-32年“大萧条（the Great Depression）”期间的85%。 

表2 世界银行对世界经济增速的预测

8.      经合组织（OECD）的报告同样称，全球经济将经历⼀个世纪以来和平时期最严重的衰退。OECD的预测显示2020年全球经济将萎缩6%，2021年的经济反弹增长将达到5.2%，但经济反弹的前提是疫情得到控制。如果今年爆发第二次疫情的话，OECD预期2020年全球经济将萎缩7.6%，而2021年的增长反弹仅为2.8%。

世界银行特别强调新冠疫情引发的严重衰退可能导致的长期持久的“伤痕”（lasting scars)，包括：投资减少、失业导致的人力资本侵蚀，以及退出全球贸易和供应链。从长期来看，这些影响很可能会降低潜在增长率和劳动生产率。自2000年以来，在重大疫情如SARS、中东呼吸综合征、埃博拉和寨卡病毒发生的五年后，受影响的国家劳动生产率下降了6%，投资平均下降了约11%。新冠疫情在全球的传播更广，死亡人数更多，因此对生产率将造成代价更高的长期后果。