2008年9-10月私募业绩分析报告

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月度排名：94只私募跑赢大盘

在最近一个月中，大盘承接美国救市的虚幻利好，走出几天反弹，随后掉头一路下行，从2300点直落1664点的两年来新低，大盘跌幅为28%左右，在这次统计的131个月度私募基金中，有71.76%的产品，共计94只产品跑赢了大盘。

月度排名中，出现了一个新的现象，就是一些新面孔排名靠前。观察前30名私募名单，过半是今年以来成立的私募新贵。如陕国投的龙鼎1期、北国投的合德丰泰、中融的月月盈、华宝的合志同方1期等。新创私募开始崛起，成为市场的一大亮点。

本次月度榜排名第一的是中融信托旗下的智德持续增长。这是一家成立于今天6月的新产品，从几个月的数据可以观察到这个产品的筹码锁定较好，操作至今，经历了黑暗的4个月，净值损失只有3个多点，说明该基金的操作风格是相当保守稳健的。观察前3个月的排名，该产品名列第20，也证明了这一点。

名列第二的是深国投平台上的龙马1期，投资顾问是柏恩投资有限责任公司。该产品成立于2007年11月，也是从风雨中一路走来，如今亏损36%左右。在取值的9~10月期间，该产品表现较好，减轻仓位，以领先大盘16.71个点脱颖而出。

在交银国信平台上发售的国贸盛乾1期，此次名列月度榜第三。该产品成立于今年4月，依托对大盘的正确研判，始终以轻仓位、快速进出保持和市场的接触，作风稳健，使得净值优势明显。国贸盛乾1期的投资顾问是湖北国贸盛乾投资有限公司。国贸盛乾1期是该公司旗下的第一只阳光化开放式股票集合信托产品，投顾团队主要是一批在证券市场操盘经验超过15年的券商操盘手。从成立以来的连续数据来看，该信托产品净值表现稳健，抗跌性强，远远跑赢大盘。

另一个与国贸盛乾1号净值接近的阳光私募产品——中泰汉华，此次排名第四。该产品成立于2007年9月，也经历牛熊转化的洗礼。观察该产品的数据，该基金管理人风格的转变，从开始的积极活跃到现在的步步为营，善于调整，顺应市场，的确是每个基金人都要做的一个功课。盈利固然重要，而当下立命的根本一定是保护筹码，控制损失。

9月后救市政策的涌现和之后出现的几天小反弹，在一定程度上引发了阳光私募对后市判断的不同。保守的依旧轻仓，但试探性加仓的私募也是大有人在。研判失误的是以较重仓位去博反弹的产品。月度榜靠后的华宸信托的彤源1期，取值月度损失达到了19%、深国投的林园1~3期，当月损失都超过了10%，北国投的云程泰增值1~2期，净值也是损失惨重，操作上显然过于激进了。另外，此次华宝信托的狮王1~2号产品，也因为仓位较重而导致损失较大。

近期私募的涌动分化，对目前点位，相当一部分的阳光私募认为有操作机会，他们业已拿出部分筹码参与市场，虽然盘面依旧下挫，但如果大盘出现一波有力反弹，下期的排名估计又会是“塞翁失马，焉知非福”。

据榜单统计，在近期部分加仓的产品里，包括前期表现较好的从容优势1~2期、塔晶系列的犀牛基金、武当系列的几个产品。于是，有这样一种现象，随着大盘的持续下跌，净值保持较好的产品比较能够从容操作，因为有筹码优势，可以去大胆地尝试布局，即使做反，净值有所损失也问题不大，毕竟大盘点位已低。从容优势的月度损失在7~8个点，武当2~4期的月跌幅也在8个多点，加仓幅度还是相对比较大的。

产品简称	取值日日期	取值日净值
鑫鹏1	2008-10-20	0.3206
龙票1	2008-10-15	0.3457
开宝1	2008-10-15	0.3688
美联融通1	2008-10-15	0.3814
云程泰增值1	2008-10-17	0.391
林园2	2008-10-15	0.4096
鑫增长1	2008-10-22	0.4111
林园3	2008-10-15	0.4125
价值投资1	2008-10-15	0.4173
云程泰增值2	2008-10-17	0.4228
瑞象丰年	2008-10-15	0.4367
睿信3	2008-10-24	0.4492
睿信2	2008-10-24	0.4576
君丰1	2008-10-15	0.4695
隆圣3	2008-10-10	0.487
先锋1	2008-10-15	0.4915

相比之下，前期筹码损失较大的阳光私募产品显得非常被动，由于已经丧失净值优势，使得产品管理人的每一步操作都必须特别谨慎，任何闪失都将导致净值损失的进一步扩大。10月，一批净值继续恶化的产品，特别突出的是深国投的龙票1期、美联融通1期、开宝1期和北国投的云程泰增值1期，到取值日，这些产品的损失都超过了60%。另外，单位净值低于0.5的产品增加至16只，占比12.21%。

季度业绩：中融信托异军突起

前3个月和前10个月排名靠前的依旧是一些老面孔。大盘数月的单边走势，使得阳光私募相对中、长期业绩排名比较稳定。能够长期坚持以最轻仓位政策应对大盘的，也一定能领先其他产品。今年以来，只要涉及二级市场操作，就是损失。因此，时间拉长的榜单前列，依旧是熟悉的龙系列、星石系列、武当等产品。

前3个月榜单的亮点，要数中融平台上的几个产品了，齐刷刷挤上了前10中的5个位置，分别是未尔弗(第3)、华夏2~4期(第6~4名)、麦尔斯通1期(第8)。另外，名列第20名同时又是月度榜第一的智德持续增长，也是中融平台上的产品。通过几个月的连续跟踪，中融信托在选择私募基金合作方面，确实有独到之处。

前3个月排名靠后的，除前面提到美联融通1期、云程泰1~2、彤源1期等几个产品外，比较突出的还有中投信托平台上的隆圣1~4期，净值损失都已达到50%上下。隆圣1~4期的投资顾问由隆圣投资管理有限公司担任。另外，深国投的龙票1期、陕国投的鑫增长1号也排名靠后，并且净值水平较低。龙票1期是由深圳市龙票资产管理有限公司担任投资顾问;鑫增长1号的投资顾问是北京鑫增长投资咨询有限公司。2个产品都成立于今年1月，净值损失过多显然是因为过于恋战，仓位较重所致。

前10个月：跌幅最大产品超60%

在更长期的前10个月的排名中，睿信1~4期、林园1~3期、美联融通1期、万利富达、云程泰增值1期，都是损失较大的私募产品。成立于今年之前的阳光私募产品中，跌幅超过55%的有15只，净值折损较大。观察其成立日期，不禁替其中曾分享2007年牛市盛宴的私募惋惜，由于研判失误，他们在这轮熊市中非但没有保住胜利果实，而且本金也折损巨大。

产品简称	取值日净值	10个月以来的净值增幅(%)	产品成立日期
睿信4	0.5064	-55.26%	2007-7-3
明达1	0.8059	-55.79%	2005-11-28
睿信2	0.4576	-55.95%	2007-6-15
明达2	0.9374	-56.31%	2006-10-24
睿信3	0.4492	-56.38%	2007-6-16
林园1	0.6549	-56.70%	2007-2-28
林园3	0.4125	-57.09%	2007-9-20
林园2	0.4096	-57.45%	2007-9-17
价值投资1	0.4173	-58.46%	2006-6-12
东方马拉松	0.6931	-58.67%	2007-2-28
美联融通1	0.3814	-60.96%	2007-10-30
尚诚	0.6279	-61.00%	2007-3-28
开宝1	0.3688	-62.07%	2007-11-19
万利富达	0.6731	-63.80%	2007-3-20
云程泰增值1	0.391	-64.48%	2007-8-1

综合分析，阳光私募是一个极富个性化的行业。每个产品都流露着鲜明的管理人的个人风格。有的激进、有的保守、有的作风灵活，有的一成不变。在今年的行情中，有一种个性演绎出悲喜两重天的结果，就是坚持不变的特质。

在榜单中特别明显的就是星石系产品和林园系产品的对比了。星石系虽连发七个产品，但管理上一点不松懈，用统一的稳健态度对待每一个产品，坚持轻(空)仓操作，雷打不动。七只产品10个月以来的平均增长率为-1.91%，七只产品成立的时间跨度为2007年7月~2008年8月。

林园1~3期的成立时间分别为2007年的2月和9月，操作中基金管理人坚持过往经验，无视单边下跌的态势，始终不肯过多减仓，结果三只产品10个月来的平均损失高达57.08%，断送了2007年辛苦打下的江山。

另一方面，单边下跌的行情促使私募操作手法无可奈何地被迫雷同，市场缺乏生机，几个月的轻仓操作难以在理论上淘出私募的高手，拼的可能是定力。随着市场多次的起落，私募管理者们才会真正能够有一展身手的空间。

对比公募基金：优势依然明显

整体来看，前10个月与取值日对应的同期大盘的跌幅为60.86%，用于比对的163只股票型公募基金产品的平均净值回报是-49.41%，同期具有连续业绩展示的阳光私募基金产品平均净值回报率是-32.73%，领先大盘28.13%，领先同期股票型公募16.68%。

前3个月大盘的跌幅达到31%，163只股票型公募产品同期的平均回报率为-26.58%，强于大盘4.42个点;阳光私募基金同期平均回报率为-16.81%，领先大盘14.19%，领先同期股票型公募9.77%。

取值月度大盘下挫了4.87%，163只股票型公募基金平均业绩回报是-8.37%，劣于大盘;而阳光私募基金同期平均业绩回报是-4.45%，总体跑赢大盘0.42个点，跑赢股票型公募基金3.92%。

信托格局依旧：深国投独大

本次排名选入的131只信托私募基金产品涉及北京信托、国民信托、中融信托、衡平信托、深国投、平安信托、云南信托、华宝信托、华宸信托、中泰信托、交银国信、中投信托、中原信托、中海信托、陕国投等15家信托公司。格局上依旧是深国投独大，平安、云南、中融次之，其他信托再次之。

从这几个月的榜单业绩排名情况看，信托的竞争日渐激烈，各家信托都不仅以吸收私募基金家数为自己的首要任务，而且更加注重吸引有潜质的私募基金操盘手与之合作。观察榜单，可以一窥其中的端倪。

经纪券商份额：国信与中金你追我赶

本次榜单共涉及21家经纪券商。分别是渤海证券、东方证券、光大证券、国都证券、国海证券、国金证券、国泰君安证券、国信证券、海通证券、华泰证券、联合证券、平安证券、申银万国、湘财证券、英大证券、招商证券、中信建设、中金公司、中投证券、大通证券等。从分布情况来看，占据经纪券商霸主地位的是国信证券和中金公司，分别占比26.15%和20% ;其次是国金证券(占比13.08%)和平安证券(占比10.77%)。