“宽货币、紧信用”向“宽货币、稳信用”渐变

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【导读】

    上周央行公开市场操作净投放500亿，连续9周保持净投放。受月初首个准备金考核日到来影响，准备金补缴令市场资金在上周前两个交易日小幅趋紧，随着缴准的结束，资金面重新趋于平稳。

    三大原因导致下半年央行维持宽松立场。1.基础货币投放格局改变，对冲外占趋势性下降。2.财政赤字超预算下，稳增长要求保证基建资金来源。3.防止资产价格崩溃，防范系统性风险。央行将继续保持积极态势，保持市场适度流动性。

    风险情绪躁动驱动低评级企业债反弹，后市继续看好高评级企业债。短期经济软数据向好带来市场风险情绪躁动，驱动低评级企业债反弹。但长期经济下行趋势未变，信用风险事件(融资骗贷+华通路桥陷兑付危机)继续发酵情况下，低评级企业债反弹将难以持续，后市看好信用风险较低的城投债。

    目前，以信托收益率、温州民间融资指数为代表的实体经济融资指标显示当前融资成本仍较高。随着金融监管的加强，金融机构风险偏好下降，地产与地方融资平台对资金的挤占效应，实体经济资金的可获得性与资金成本都面临挑战。宽货币对宽信用的传导有待进一步验证。