多重压力叠加,人民币难言恢复升值趋势

许元荣 杨柳 2015-07-26 11:08:00
美元兑人民币6月录得2014年内迄今最大单月涨幅,止步于6.2一线。然而,我们认为人民币近期的走强并非打开上升空间的信号,驱动年初以来人民币贬值的多重因素依然没有消退。

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【导读】

    美元兑人民币6月录得2014年内迄今最大单月涨幅,止步于6.2一线。然而,我们认为人民币近期的走强并非打开上升空间的信号,驱动年初以来人民币贬值的多重因素依然没有消退。

    从经济基本面观察,复苏稳中显忧,依然运行在合理区间下沿,难以为人民币升值提供内在动力。尽管6月PMI小幅改善,但发电量、出口增速的改善均未能持续,制造业和房地产投资同时出现大幅下挫。

    从资本流动角度看,利率走低使得人民币套利交易的吸引力显著下降。今年1年期利率掉期下降了近200bp,加之国际资本市场对中国地产风险担忧加剧,套利活动受到抑制。

    从货币政策看,央行货币政策逐渐从“稳”转向“宽”,流动性不断增加抑制人民币升值。我们认为下半年诸如定向降准、再贷款和PSL的使用范围和量级都将扩展,定向差别降息的可能性也很大。

    从风险情绪看,房地产市场日渐下滑日益成为经济风险点,对房地产拐点的悲观情绪打消人民币升值预期。尽管中国各项刺激措施令经济有所改善,但房屋价格下跌、销售快速下降增加了市场对房价的焦虑。

 

 

 

 

宏观与央行