IMF的“中国体检报告”

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背景篇：刺激政策使经济增长强劲，但脆弱性仍高

中国2016年的GDP增速为6.7%，低于2015年6.9%的水平。尽管如此，实际GD增速P自2011年初以来持续放缓的趋势有所扭转，并从2016年下半年开始呈现出增长态势。从需求方面看，中国2016年的劳动力市场依然偏紧，消费增强。得益于公共设施建设的持续快速增长，投资保持强劲。从供给方面看，主要大宗商品价格大幅回升，工业生产趋稳。

 

图1 实际GDP增速趋于稳定，名义GDP增速加快

 

 

 

 

 

 

 

 

国内需求增强 缓解了中国的外部失衡。2016年，经常账户顺差与GDP之比下降了近一个百分点至1.7%。这是因为货物进口大幅回升，旅游流出保持强劲。经常账户缺口的缩小一定程度上反映了财政和信贷放松的影响。

 

图2 经常账户顺差接近15年来的最低水平

 

 

 

 

 

 

 

 

中国政府在2015和2016年初放松了房地产宏观审慎政策，这促进了住房库存的减少。从供给侧改革方面看，中国政府完成了煤炭和钢铁行业的产能削减目标，重组了一些薄弱的国有企业，并执行了更严格的环保规定。这些措施促使生产者价格和工业利润回升。

 

图3 住宅房地产库存率下降

 

 

 

 

 

 

 

 

 

图4 生产者价格指数驱动工业收入的恢复

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2016年下半年至2017年初，中国政府开始收紧涉及房地产部门的宏观审慎政策。受此影响，一线城市房地产价格上涨速度放缓。同时，中国政府加大对金融部门风险的监控力度，如人民银行首次将“宏观审慎评估”的范围扩大到表外业务，银监会连续发布文件以减少金融产品之间的监管套利。到目前为止，这些措施的主要影响是金融条件收紧，金融部门内的信贷大幅下降。

 

图5 一线城市房地产价格上涨速度放缓