评估中国经济再平衡

中国经济在过去二十年中取得了显着的增长。然而，这种快速增长在很大程度上依赖于外部需求和投资。过度投资和资源错配会降低经济效率，同时累积债务，并带来严重的环境污染和社会收入不平等问题。为了避免经济陷入停滞，中国一直在努力实现经济和社会的再平衡。 

一、2017年中国经济再平衡

图1  2017中国再平衡放缓

 

 

 

 

 

 

 

 

来源：IMF预估

注：绿色=重大进展; 黄色=适度进步; 红色=再平衡逆转。 

 

经济和社会再平衡被视为是实现中国长期发展目标的必要条件。服务业和消费将成为推动经济增长的主要动力，替代过去对工业、投资和外部需求的严重依赖。

Mano和Zhang（2018）使用四维框架来评估2017年的再平衡进度。报告把再平衡分为四个方面考量：1.外部（从外部到内需）; 2.内部（对消费的投资，工业对服务的投资以及信贷密集度增长）; 3.环境（减少污染）; 4.分配（减少不平等）。每个维度又包括一组摘要指标。

蜘蛛图中的每个轴代表再平衡框架的一个子维度。总体而言，2016年中国的再平衡进度发展较快。2017年，除信贷部门，再平衡进度整体放缓。 

 

外部再平衡倒退

外部需求成为2017年中国实际增长的主要推动力。2017年外部需求对实际GDP增长的贡献率为0.6个百分点，是全球金融危机以来的最大增幅。2017年实际出口和进口分别大幅上升9.2％和6.9％（2015年到2016年进口和出口平均值为0.4和2.5）。 

 

内部再平衡的进展参差不齐

虽然一些实际变量显示出内部再平衡取得进展，但由于生产者价格指数（PPI）强劲反弹，使得名义上的再平衡放缓。PPI反弹的主要原因是中国总需求和全球贸易的整体反弹，以及钢铁和煤炭的产能削减等。这一反弹使得2017年投资品价格大幅上涨，而消费价格指数保持低迷，从而抑制了名义消费增长。在供给方面，生产者价格的再通胀推动了工业价格的上涨（增长6.3%），而服务业的通胀则低得多（增长3.2%）。 

图2 对名义GDP贡献的相对水平

 

 

 

 

 

 

 

 

 

来源：CEIC、IMF预估 

 

环境再平衡取得进展

2017年中国政府采取的措施有效地减少了空气污染和用电量。今后如果能将重点放在更系统化的方法上，比如碳税或煤炭税和环境保护税，可能有助于持续改进。 

图3 74个城市冬季PM2.5指数

 

 

 

 

 

 

 

 

 

来源：CEIC、IMF预估

注：不包括12月数据 

 

上图是2017年冬季74个城市PM2.5与2016年的对比。由于政府努力将燃煤供热转变为燃气供热，大多数城市的PM2.5都有所改善，尤其是大城市（泡沫大小与居住人口成比例）。 

 

分配再平衡倒退

尽管中国在扶贫方面取得了显著进展，但收入不平等仍然居高位。中国的基尼指数在2017年略有上升至0.467，属于较高水平。此外，2017年中国地区不平等加剧，最显著的是东北部（辽宁、吉林和黑龙江），西部（青海、甘肃和宁夏）和海南等地区的人均国内生产总值均低于全国平均水平。另一方面，2017年PPI的反弹只支持了几个落后省份的增长，但仍有许多落后省份未能达到全国平均水平。 

图4 2017年中国人均名义GDP增长

 

 

 

 

 

 

 

 

 

来源：CEIC、IMF预估

注：象限按照省人均GDP划分

 

如图可以看到，使分配更加分散的省份在第一第三象限的省份（红色泡泡），他们要么是2016年人均GDP水平低于全国平均水平且在2017年增速低于全省平均水平的贫困省份，要么是2016年人均GDP高于全国平均水平并且在2017年增速超过全国平均水平的富裕省份。 

 

二、政策间此消彼长效应及政策建议

通常再平衡的各个维度会互相加强，但有时也会产生此消彼长效应。例如，减少出口密集型投资会扩大外部不平衡；PPI再通缩有助于去杠杆但会恶化其他内部再平衡；环保、降低不平等需要初始投资及减缓内部再平衡；而且考虑到不同省份的工业发展目标，环保还会不平等的影响那些已经陷入困境的工业地区。

中国当局已实施了若干加强再平衡的政策措施，大多数政策之间有积极的协同作用。 

图5 有利于再平衡的政策间关系

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

IMF 建议在两大领域进一步进行再平衡努力：

加强再平衡的各个维度

外部再平衡：进一步向外资开放受保护的部门，降低关税壁垒，使汇率更具弹性；

内部再平衡：弱化经济增长及相应的投资目标，进一步改善社会保障以提高消费，放松服务业监管，强化国有企业和地方政府的预算约束，同时减少隐性担保，继续加强控制杠杆水平，改革金融部门；

环境再平衡：进一步加强环境标准，提高对市场化“绿色”激励的依赖，如实施环保税；

分配再平衡：改革政府间关系，从而增加地方政府资源，同时加强地区间平等转移，实施降低收入不平等的税收政策，包括更加累进的社保缴费、扩大所得税和建立财产税（如周期性房产税），扩大针对不平等的支出，包括向贫困人群和农村投资的直接转移支付。

 

消除再平衡各维度间此消彼长效应

内部-环境间权衡：确保合理的绿色基础设施预算内投资；

内部-分配间权衡：改革户籍制度，集中社会福利和援助职能，使受重组或去杠杆影响的省份或地区的工人得到更多支持，对困难地区进行预算内投资；

环境-分配间权衡：集中社会福利和援助职能，使受环保影响的省份或地区的工人得到更多支持。