2021年中国经济增长前景如何?| 中国观察
2021-01-12 13:48:44 柯马克(Mark Kruger)

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临近年底,经济学家开始展望2021年,纷纷预测中国经济增速。《日本经济新闻》近期调查访问了35位知名经济学家。这些经济学家,包括一些国内外最好的中国观察家,预计2021年中国GDP增长率将达到8.2%。

虽然经济增长这么快完全有可能,但我认为日经调查的经济学家太悲观了,原因如下:

经济学家预测,2021年相对较快的经济增长可分解为两个部分:经济趋势增长率和基数效应。

从日经向经济学家提出的问题中,我们可以大致了解他们对2021年经济趋势增长的看法。经济学家预测,中国2020年第四季度和2022年全年的增长率分别为5.9%和5.4%。通过简单的线性插值,可以推导出2021年中国经济的趋势增长率将达到5.6%。

基于上述预测,并考虑2019年第四季度6.0%的增长率,我们可以追踪季度GDP潜在增速水平,如图1中的红线所示。

图1  日经经济学家调查(同比增速)


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2020年第一季度的经济大幅下滑和剩余三个季度的快速反弹对GDP增速产生了基数效应,使得年底的GDP预测水平远远高于2020年的年平均水平。基数效应意味着,即使经济在2021年全年保持在2020年第四季度的水平,年增长率仍将为6%。

但是,接受日经调查的经济学家确实认为,经济将继续按季度增长。从调查提出的问题来看,我们不能确定经济学家预测的季度概况。不过,1中的蓝色虚线给出了一个候选预测,它相当平滑,给出了8.2%的年增长率。

请注意,经济学家的“预测增长率”在2021年第一季度与“趋势增长率”背道而驰,并在第四季度几乎与之重合。关键是要让增长率低至8.2%,经济学家们必须建立一个周期,在这个周期内,中国的实际GDP增长率相对于趋势增长率放缓。

从2020年12月底的情况来看,2021年年中经济放缓是完全有可能的。但是,目前尚不清楚这些经济学家为什么会事先做出预测。大多数经济学家预计,在2021年,特别是随着疫苗的更广泛推出,中国和国外的经济状况都将稳步改善。

我们用柯布-道格拉斯生产函数进行供给加总,来评估经济的趋势增长。该分析的详细假设来自于我们之前的研究。在这个框架下,经济潜力取决于劳动力供给的增长、生产性资本存量的增长和全要素生产率的增长。

先说说中国劳动力供给的演变。从事经济活动的人口正在减少,总体就业率在2018年开始下降。我们预测降速将加快(见2),这与联合国对中国劳动年龄人口的预测一致。


图2  劳动力供给增长
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们使用永续盘存法,根据实际资本形成总额(不包括住宅房地产投资)构建“生产性”资本存量。我们明确地将住宅房地产视为一种消费品,而非资本品。


中国生产性资本存量的增长在2010年达到12%的顶峰,这是由于面对全球金融危机时采取了大规模的财政支持。最近,资本存量的增长有所放缓,一定程度上是由于政府采取了降低金融风险的去杠杆计划。

根据目前获得的信息,随着政策转向帮助经济抵御新冠肺炎的影响,2020年资本存量的增长似乎趋于平稳。到2021年,随着除住宅房地产外的实际固定资本形成总额的增长率回落到2019年的水平,我们估计生产性资本存量的增长将继续下降。


图3  生产性资本存量增长
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2017年和2018年,全要素生产率增长显示出令人鼓舞的迹象,并从2015年到2016年的低点回升。2019年全要素生产率增长再次放缓,可能是贸易紧张局势的结果。随着拜登的当选,我们预计外部环境将更加有利,从而支持2021年全要素生产率增长的反弹(见4)。


图4  全要素生产率增长

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图5显示了中国经济供给侧驱动力的总和。它表明,2021年的GDP趋势增长预计在5.8%左右。不过,由于基数效应,2021年测算的GDP增速会高出不少
图5  GDP增长供给端加总
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图6是我们的预测。通过10月和11月的强劲数据,我们可以预测今年第四季度的GDP增速将达到7%的水平,从而使GDP水平略高于趋势增长率。之后GDP会按照5.8%的速度增长。我们预测2020年全年GDP增速为2.1 %,2021年为9.8%


图6  经过季节调整的实际GDP (同比增速)

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接近10%GDP增速对中国来说可能有点太高了。的确,这个速度应该是2010年以来的最快速度了,但是,我们不要忘了还有“基数效应”。

如果取整的话,经济趋势增长率约为6%。因为新冠病毒,2020年经济增长暂缓了一段时间,仅增长了2%,比趋势增长率低4个百分点。2020年下半年,经济已经恢复到疫情前的水平。2021年的趋势增长率仍然为6%,并“收复”失去的4个百分点,实现10%的增长。

虽然我们接近10%的预测比日经新闻采访的经济学家的预测要高很多,但是也有其他人跟我们一样信心十足。英国经济研究咨询公司CapitalEconomics也预测,2021年中国经济增速将在10%左右。


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