美国经济：三大中期风险 | 国际观察

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未来几年美国经济将面临三大风险：（1）生产率增长和生活水平停滞。（2）可能会承受不了向低碳经济转型的成本。（3）日渐紧张的社会关系继续滋生民粹主义，导致政策决策失误。

在我们仔细剖析这些风险之前，先来大体了解一下美国经济的优势。美国经济以21万亿美元的体量位居世界第一，占全球国内生产总值（GDP）的近四分之一。美国国内市场规模大、资金多，生产率也很高，每小时劳动产生的GDP比欧元区高20%，比日本高50%，比韩国高约80%（见图1）。

美国制造业的生产率约是中国的两倍（见表1）。中国制造业产生的增加值比美国高60%，但雇佣的工人却是美国的三倍多。这就是说，中国工人的人均增加值是美国的约一半。尽管美国制造业在生产率上占优势，但是竞争力不如中国制造业，因为中国制造业的工资仅为美国的六分之一。因此，每支付1美元的工资，中国制造业产生的增加值比美国高三倍。接下来，我们来看一下技术生产率和经济竞争力的区别。

表1 制造业指标（2019）

中期风险1：生产率增速会进一步放缓吗？

美国的劳动生产率增速在过去十年内骤降。非农业部门每小时产出在1990至2010年间年均上升2.4%，但是随后十年内的增速仅为1.1%。放缓的生产率在图2中体现为蓝色线的倾斜度变平了。请注意，制造业生产率（橙色线）在金融危机刚结束后达到峰值，随后几年持续下降。这说明最近的生产率增长都是来自服务业。

图2 美国经济：每小时劳动的产出

如上所述，美国已经接近生产率边界了。从具有代表性的美国公司的角度来看，通过提高技术生产率和进一步拓展前沿领域来增加利润是困难的。但是，通过压缩成本获得经济竞争力从而提高利润相对来说容易一些。

从这个角度来看，美国自金融危机之后的投资率出现下滑就不足为奇了。虽然发达经济体出现投资率下滑是很常见的现象，但美国的降幅是最大的（见图3）。美国2010至2019年间的平均投资率比欧元区稍低，远低于日本和韩国。低投资率预示着未来生产率增长前景不佳。