第一财经研究院-5.5%的GDP增速目标是否过于乐观？

3月5日，国务院总理李克强宣布，今年中国实际GDP增速目标为5.5%左右。在国内新冠疫情频发、房地产市场低迷以及地缘政治不确定性加深的背景下，许多观察人士认为这是一个雄心勃勃的增长目标。

5.5%的目标增速高于彭博社调查的经济学家给出的5.2%的预测值以及国际货币基金组织4.8%的预测值。分析人士认为，中国政府需要采取强有力的刺激措施才能实现这一目标。

我想提出一种相反的观点。鉴于去年的GDP增速受到紧缩的宏观经济政策的制约，人们很容易低估中国经济潜在的动力。

5.5%的GDP增速目标不是特别高（图1）。2020至2021年新冠肺炎大流行期间，中国的GDP平均增速为5.2%。随着中国接近技术前沿，其GDP增速出现了缓慢而稳定的下降，5.5%似乎与前几年记录的减速一致。虽然5.5%的增速比2021年第四季度同比增速（4.0%）高，但是低于2021年第三至第四季度的6.6%（环比折年）。

中国去年的GDP增速目标是6%以上。这一目标被普遍认为是一个容易达到的低标准，大多数分析人士的预测值在8%左右。然而，6%的目标值给我们传递了两条重要信息。

首先，6%是政府的增速底线，如果达不到6%，那么政府会出台更多的宏观经济支持政策。

其次，也是更重要的一点，6%的增速目标表明，政府希望减少一些2020年推出的一些强有力的意在抵消疫情经济影响的措施。这种刺激反映在中国债务的急剧增加上。2019年12月至2020年9月，中国的宏观杠杆率上升了25个百分点（占GDP比，见图2），在这9个月里，这一衡量国家债务的广义指标的增幅超过了过去4年。