股债同步回暖，金融条件指数下行 | 第一财经研究院中国金融条件指数周报

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新年伊始，在1月3日至1月6日的当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.41，较前一周大幅下降2.35，年内指数下降1.63。从历史数据来看，中国金融条件指数的走势每逢年末都有较大波动。2022年底，金融条件指数最高于2022年12月27日升至2.46，而在跨年之后，指数走势快速回落，并于2023年1月6日收于-0.57。从波动性来看，指数30天滚动波动性最高于2022年12月30日升至120.63%后回落。

上周，银行间市场整体流动性充裕，质押式回购成交量回升至7万亿元以上的高位，同时包括隔夜回购利率、7天回购利率在内的主要货币市场利率再度回落至历史低位。此外，R007与DR007之间的差值由前一周最高228.77bp下降至41.72bp，显示银行间市场流动性分层的现象显著缓解。货币市场利率下行的主导因素依然是短期内资金供需的不匹配。从供给端来看，此前因考核要求或为企业以及居民转账需求所留存的储备资金被释放，叠加此前央行大量的流动性投放，目前银行间市场资金面充裕。从需求端来看，新年首周新债发行量和净融资量大幅降低，企业和居民的转账需求同样较2022年底回落，银行间市场资金需求显著收缩。

由于上周是新年第一周，债券整体发行情况有所收缩。上周债券市场总发行额仅为2510.19亿元，较前一周下降7254.89亿元；债券市场总净融资额为-469.58亿元，较前一周下降2651.85亿元。值得注意的是，上周非金融企业部门净融资256.42亿元，结束了此前连续8周的净偿还趋势。从利率债走势来看，跨过年末关键时点，包含1月期、3月期在内的短端国债收益率的波动性较大，但从趋势上看，短端国债收益率较3个月前有明显提升，中长端国债收益率则持续保持平稳。信用债市场全线回暖，其中高等级信用债的表现普遍好于低等级信用债，并带动信用利差走阔。

上周A股二级市场表现较好，多个指标指向市场有好转迹象。具体来看，上周A股风险偏好有明显提升，上证综指、中小板指和创业板指数的风险溢价分别较前一周上升2.70%、3.83%和6.82%；A股日均成交量上升至8161亿元；经各板总市值加权调整的市盈率约为17.48，较前一周上升2.8%。