从今年年内来看,中国金融条件指数的走势可以分为两个阶段:一是年初至3月中旬,市场融资需求旺盛,金融条件指数始终维持在0上下的“紧平衡”状态;二是3月中旬央行公布降准消息之后,市场流动性水平显著提升,金融条件指数再度进入下降通道。
二、货币市场
5月劳动节假期过后,银行间市场流动性水平显著提升。上周,质押式回购日均成交量高达7.85万亿元,5月11日单日成交量突破8万亿元。货币市场利率较4月和5月初有明显下降,上周R007与DR007均值分别为1.94%和1.81%,回落至2%的政策利率下方,两者分别较4月均值下降45bp和28bp。
在宽松的流动性环境下,央行上周每日逆回购投放规模回到常规的20亿元。5月15日,央行续作1年期MLF1250亿元,以对冲5月16日到期的1000亿元MLF。
1、货币市场成交量与利率
上周,在假期过后,银行间市场流动性水平显著回升。从成交量来看,上周银行间质押式回购日均成交量高达7.85万亿元,5月11日单日成交量再度突破8万亿元,是年内继4月6日之后第二次单日成交量超过8万亿元。
从资金价格来看,上周隔夜回购利率与7天回购利率较4月和5月初的利率水平有所回落。从隔夜回购利率来看,上周R001与DR001均值分别为1.37%和1.23%,两者分别较4月均值下降34bp和36bp。上周R007与DR007的均值分别为1.94%和1.81%,两者分别较4月均值下降45bp和28bp。
2、央行公开市场操作
从央行公开市场操作来看,上周每日7天逆回购投放规模回落至常规的20亿元。5月15日,央行投放1年期MLF1250亿元,以对冲5月16日到期的1000亿元1年期MLF。
三、债券市场
上周,债券市场发行额与净融资额均较前一周上升。其中,上周债券市场总发行额为1.19万亿元,较前一周上升8289.09亿元;债券市场总净融资额为1687.16亿元,较前一周上升1047.83亿元。
从债券二级市场来看,上周国债收益率曲线呈现牛平特征,长端国债收益率下降幅度略高于短端国债收益率。年内信用债收益率持续走低,信用债与国债收益率差同步走低。
1、债券市场发行
上周,债券市场发行额与净融资额均较前一周上升。其中,上周债券市场总发行额为1.19万亿元,较前一周上升8289.09亿元;债券市场总净融资额为1687.16亿元,较前一周上升1047.83亿元。
从年内来看,多项债券余额同比增速依然弱于往年。截至5月12日的一周,政府部门债券余额同比增速为13.1%,较2022年同期增速下降4.4个百分点;金融部门债券余额同比增速为7.7%,较2022年同期下降5.4个百分点;非金融企业部门债券余额同比增速降至-1.5%,较2022年同期增速下降11.1个百分点。
2、债券收益率走势
1)利率债
上周,国债收益率曲线全线走低。从短端来看,受流动性宽松影响,1月期、3月期、6月期以及1年期国债收益率分别下降5.25bp、2.5bp、0.5bp和5.63bp。从中长端来看,5年期、10年期、20年期以及30年期国债收益率分别下降5.02bp、4.34bp、3.32bp和3.79bp。
从国债期限利差来看,年内国债期限利差持续下降。截至5月12日的当周,10年期与1年期国债的期限利差均值为63.88bp,基本与前一周持平。从年内来看,国债期限利差累计下降7.67bp。
2)信用债
上周,信用债收益率普遍下行。具体来看,在AAA级债券中,5年期企业债、公司债、中票与资产支持证券的收益率分别下降5.26bp、7.84bp、6.2bp和4.96bp;在AA级债券中,5年期企业债、公司债、中票与资产支持证券的收益率分别下降7.46bp、8.34bp、7bp和5.78bp。
从今年来看,信用债等级利差不断下降。截至5月12日,AA级中票与AAA级中票之间的利差为68.33bp,年内下降19.61bp;AA-级中票与AAA级中票之间的利差为309.33bp,年内下降13.61bp。
四、股票市场
上周,A股融资总额为211.35亿元。从4周滚动平均融资额来看,近期A股融资相较于4月上旬有所回落。从二级市场来看,上周A股成交量与估值同步下跌,日均成交量下降8.5%至1.03万亿元,加权市盈率下降1.3%至16.9。
1、一级市场
上周,A股融资总额为211.35亿元,较前一周上升80.89亿元。从4周滚动平均融资额来看,近期A股融资相较于4月上旬有所回落。截至5月14日,A股年内累计募集资金5346.77亿元,低于2021年和2022年同期水平。
2、二级市场
上周A股主要股指走跌,其中上证综指下跌1.8%,中小板指下跌1.8%,创业板指下跌0.7%。今年年内,主要股指风险溢价(股指同比变化减去10年期国债收益率)快速上升,截至5月12日,上证综指、中小板指以及创业板指风险溢价的累计上升幅度分别达到21.89%、20.79%和25.3%。
上周,A股整体成交量较前一周下降8.5%至1.03万亿元。A股加权市盈率较前一周下降1.3%至16.9。上周,A股融资与融券的差额小幅下降,由前一周的1.45万亿元下降至1.43万亿元。
(本文题图来源:第一财经)
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文 | 刘昕 第一财经研究院研究员
由第一财经研究院自主编制,是一个衡量中国融资条件、融资可得性以及宏观金融松紧程度的综合指标,以期为观察中国宏观金融环境提供新的视角和度量工具。
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