2022年,以人民币计价的跨境支付中的四分之三被用于投资,其中大部分是证券和其他投资(图2)。而经常账户交易,包括货物和服务进出口的付款,仅占总额的四分之一。
图2:2022年以人民币计价的跨境交易(单位:万亿元)
去年,以人民币计价的经常项目款为10.5万亿元,比2021年增长了32%。全年以人民币支付的经常项目款的份额上升,在第四季度达到23%(图3)。
图3:以人民币计价的经常账款结算
全球范围内,过去12个月有2.2%的国际支付是用人民币进行的,这一比重和此前2016年初的峰值差不多。按使用比重算,人民币在3月份是全球第五大货币。第一到第四分别为美元、欧元、英镑和日元(图4)。
图4:人民币的全球支付市场份额以及世界排名变化情况
环球银行金融电信协会(SWIFT)的数据显示,3月份全球贸易额中的4.5%是使用人民币进行的。鉴于中国约占全球货物贸易额的15%,提升人民币贸易额占比似乎存在巨大的空间。
只有中国的贸易伙伴放心持有人民币资产,人民币才能成为国际货币。从这一点来说,外国人持有的人民币贷款和存款基本上恢复到 2014 年的峰值水平这一点令人鼓舞。(图5)
图5:境外实体持有的人民币贷款和存款变化情况
此外,外国人目前持有的人民币股票和债券也远多于2015年(图6)。
图6:海外实体持有的债券及股本
由于美国的货币政策重在降低通胀,美国市场的利率水平一反常态地高于中国(图7)。美国市场的利率水平上升导致企业考虑以人民币融资。今年1月,德意志银行发行了首只熊猫债券。德意志银行也以3年期优先票据募集10亿元人民币资金。据报道,德意志银行的熊猫票据的息票率为3.1%,而法兰克福等值债券的收益率超过6%。
图7:3年期政府债券收益率
虽然利率水平是决定人民币国际化步伐的重要因素,但近期一个更关键的问题是美国面临债务违约风险,其症结在于美国政府允许承担的债务上限。目前的限额为31.4万亿美元,美国财政部长珍妮特·耶伦已通知国会,如果不及时提高或暂停限额,政府将在6月初耗尽现金。
自1960年以来,美国国会已经提高了78次债务上限。然而,白宫警告说,如果美国真的违约,即使时间很短,后果也将很严重。
为美国债务提供违约保险的成本急剧上升。以基点为单位的信用违约互换(CDS)价格反映了为一万美元美国债券投保的成本。五年期美国CDS的价格从去年5月的15美元/万美元上涨到本周的每65美元/万美元。这意味着美国政府的信誉从和德国持平的水平下降到低于西班牙的水平(图8)。
图8:五年期主权国家信用违约互换价格
主权国家违约将是灾难性的。我相信冷静的一方最终会占上风。然而,利用美国政府的信誉作为政治筹码可能会鼓励第三方国家考虑替代美元。
(本文题图来源:第一财经)
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文 | 柯马克 第一财经研究院高级学术顾问
第一财经研究院定期发布专栏“中国观察”,用基于数据且简洁清晰的短评文章解释中国的经济和时下热点问题。
专栏主要作者:柯马克(Mark Kruger),第一财经研究院高级学术顾问
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