税期流动性保持平稳,A股成交量大降 | 第一财经研究院中国金融条件指数周报

刘昕 2023-07-26 16:23:33
在7月17日至7月21日的当周,第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.58,较前一周上升0.17,年内指数下降0.55。

摘要

在7月17日至7月21日的当周,第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.58,较前一周上升0.17,年内指数下降0.55。

从指数的成分指标来看,上周货币、债券与股票市场均指向紧缩。从货币市场来看,上周恰逢税期,流动性较前一周有所收紧,主要货币市场利率上升。从债券市场来看,上周利率债与信用债收益率同步下降,由于国债收益率下降幅度大于信用债收益率下降幅度,因此信用利差反而上升。从股市来看,上周主要股指均累计下跌2%以上,A股市盈率与成交量同步下降。

上周,恰逢季度缴税周期,银行间市场资金面较前一周有所收紧,但在央行的流动性呵护下,银行间市场整体货币环境依然较为宽松。从成交量来看,上周单日质押式回购成交量回落至8万亿元以下。从资金价格来看,上周主要货币市场利率小幅上升,其中隔夜回购利率的上升幅度明显,R001与DR001均值分别较前一周上升23bp和25bp。非银与银行之间的流动性差异缩小,R007与DR007之间的利差下降至10bp以下。

上周,债券市场发行额与净融资额均较前一周大幅上升。其中,上周债券市场总发行额为1.69万亿元,较前一周上升3873.08亿元;债券市场净融资5338.9亿元,较前一周上升6293.66亿元。从发行结构来看,上周国债净融资大增至3135亿元;在非金融企业部门内,公司债、中票以及资产支持证券保持稳定的持续净融资。从债券二级市场来看,上周利率债与信用债收益率全线走低。从利率债来看,上周全期限国债收益率下跌,与一年前同期相比,短端国债收益率变动幅度不大,中长端国债收益率下降15bp至28bp。从信用债来看,宽信用效果明显,信用债收益率持续下降,年内AAA级中票收益率下降51bp,AA级中票收益率下降63bp。

上周,A股融资总额为476.3亿元,较前一周上升331.5亿元。从A股融资4周滚动平均的数据来看,近期A股融资趋势略有回暖。从二级市场来看,上周A股主要股指下跌,上证综指、中小板指以及创业板指分别下跌2.2%、3.2%以及2.8%。上周,A股成交量与市盈率同步下跌,其中日均成交量大幅下跌近12%至7583亿元,A股市盈率跌至17以下。

正文

一、中国金融条件指数概况

在7月17日至7月21日的当周,第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.58,较前一周上升0.17,年内指数下降0.55。

从指数的成分指标来看,上周货币、债券与股票市场均指向紧缩。从货币市场来看,上周恰逢税期,流动性较前一周有所收紧,主要货币市场利率上升。从债券市场来看,上周利率债与信用债收益率同步下降,由于国债收益率下降幅度大于信用债收益率下降幅度,因此信用利差反而上升。从股市来看,上周主要股指均累计下跌2%以上,A股市盈率与成交量同步下降。


二、货币市场

上周,恰逢季度缴税周期,银行间市场资金面较前一周有所收紧,但在央行的流动性呵护下,银行间市场整体货币环境依然较为宽松。从成交量来看,上周单日质押式回购成交量回落至8万亿元以下。从资金价格来看,上周主要货币市场利率小幅上升,其中隔夜回购利率的上升幅度明显,R001与DR001均值分别较前一周上升23bp和25bp。非银与银行之间的流动性差异缩小,R007与DR007之间的利差下降至10bp以下。

1、货币市场成交量与利率

上周,银行间市场资金面较前一周略有收紧,但整体流动性依然充裕。从成交量来看,上周银行间市场质押式回购成交量均值为7.9万亿元,较前一周下降5888亿元。

从资金价格来看,上周主要货币市场利率小幅上升,但依然处于较低水平。从隔夜回购利率来看,上周R001与DR001均值为1.63%和1.51%,分别较前一周上升23bp和25bp。从7天回购利率来看,上周R007与DR007均值为1.95%和1.85%,分别较前一周上升3bp和9bp。

非银金融机构与银行之间的流动性差异持续缩小。上周,R007与DR007之间的利差下降至10bp以下。

2、央行公开市场操作

上周为7月季度缴税高峰,为了应对税期对市场流动性的可能冲击,央行加大了对市场的货币投放力度。上周,央行通过7天逆回购共投放1120亿元,有310亿元逆回购到期,净投放810亿元。

三、债券市场

上周,债券市场发行额与净融资额均较前一周大幅上升。其中,上周债券市场总发行额为1.69万亿元,较前一周上升3873.08亿元;债券市场净融资5338.9亿元,较前一周上升6293.66亿元。从发行结构来看,上周国债净融资大增至3135亿元;在非金融企业部门内,公司债、中票以及资产支持证券保持稳定的持续净融资。

从债券二级市场来看,上周利率债与信用债收益率全线走低。从利率债来看,上周全期限国债收益率下跌,与一年前同期相比,短端国债收益率变动幅度不大,中长端国债收益率下降15bp至28bp。从信用债来看,宽信用效果明显,信用债收益率持续下降,年内AAA级中票收益率下降51bp,AA级中票收益率下降63bp。

1、债券市场发行

上周,债券市场发行额与净融资额均较前一周大幅上升。其中,上周债券市场总发行额为1.69万亿元,较前一周上升3873.08亿元;债券市场净融资5338.9亿元,较前一周上升6293.66亿元。

从融资结构来看,上周政府部门债券融资发力,而非金融企业部门债券融资也处于持续回暖趋势中。在政府部门中,上周国债发行量大增,单周净融资3135亿元。在金融部门中,同业存单、政策银行债以及商业银行债分别融资977亿元、790亿元以及660亿元。非金融企业融资回暖的趋势仍在持续,公司债、中期票据以及资产支持证券持续多周净融资,上周公司债、中票以及资产支持证券分别净融资17.2亿元、162.6亿元以及103亿元。

与往年同期相比,今年各类债券融资同比增速均呈现放缓的景象。截至7月23日,政府部门债券余额同比增速为10.3%,较2022年同期增速下降9.4个百分点;金融部门债券余额同比增速为8.9%,较2022年同期下降2.5个百分点;非金融企业部门债券余额同比增速降至-1.9%,较2022年同期增速下降9.7个百分点。

2、债券收益率走势

1)利率债

上周,国债收益率曲线全线下跌。从短端来看,上周1月期、3月期、6月期以及1年期国债收益率均值分别较前一周下降11.75bp、2.66bp、7.53bp以及7.57bp。从中长端来看,上周5年期、10年期以及30年期国债收益率分别下跌2.94bp、1.73bp以及1.02bp。

与去年同期相比,短端国债收益率的变化幅度不大,而中长端国债收益率明显下降。5年期、10年期以及30年期国债收益率分别较一年前下降15.96bp、15.56bp以及27.38bp。

上周,国债期限利差进一步扩大。截至7月21日,10年期与1年期国债的期限利差为86.94bp,较前一周上升6.35bp,年内国债期限利差上升13.1bp。

2)信用债

上周,信用债收益率同样全线下降。具体来看,在AAA级债券中,5年期企业债、公司债、资产支持证券以及中票收益率分别下降1.93bp、0.94bp、3.01bp以及3.66bp;在AA级债券中,5年期企业债、公司债、资产支持证券以及中票收益率分别下降0.93bp、0.91bp、3.39bp和3.66bp。

近期,信用债等级利差呈小幅上升趋势。上周,AA级与AAA级中票之间的等级利差维持在70.32bp,AA-级与AAA级中票之间的等级利差上升至312.32bp。

四、股票市场

上周,A股融资总额为476.3亿元,较前一周上升331.5亿元。从A股融资4周滚动平均的数据来看,近期A股融资趋势略有回暖。从二级市场来看,上周A股主要股指下跌,上证综指、中小板指以及创业板指分别下跌2.2%、3.2%以及2.8%。上周,A股成交量与市盈率同步下跌,其中日均成交量大幅下跌近12%至7583亿元,A股市盈率跌至17以下。

1、一级市场

上周,A股融资总额为476.3亿元,较前一周上升331.5亿元。从A股融资4周滚动平均的数据来看,近期A股融资趋势略有回暖。截至7月23日,A股年内累计募集资金7525.84亿元,低于往年同期水平。

2、二级市场

在A股主要股指中,上周上证综指下跌2.2%,中小板指下跌3.2%,创业板指下跌2.8%;年内,上证综指累计上涨2.5,中小板指下跌4.8%,创业板指下跌7.8%。上周,以股指同比增速减去10年期国债收益率所衡量的市场风险偏好有所回落。

上周,A股成交量和市盈率同步下降。从成交量来看,上周A股日均成交量大幅下降11.9%至7583亿元;从市盈率来看,上周A股加权平均市盈率下降1.3%至16.8。A股融资与融券的差额下降至1.4万亿元以下。

(本文题图来源:第一财经)

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文 | 刘昕    第一财经研究院研究员


中国金融条件指数

由第一财经研究院自主编制,是一个衡量中国融资条件、融资可得性以及宏观金融松紧程度的综合指标,以期为观察中国宏观金融环境提供新的视角和度量工具。