对话BIS经济顾问申铉松：全球流动性拐点已到

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对于大多数新兴市场国家而言，2016年会是艰难而动荡的一年。在今年1月将新兴市场和发展中国家2016年增长预期调低0.2个百分点后，IMF最新发布的《世界经济展望》再次调低其增长预期0.2个百分点、至4.1%。

增长放缓、货币贬值、市场动荡——驱动这一轮新兴市场经济体周期下行的力量究竟来自何方?在BIS(国际清算银行)看来，“全球流动性”是一个最有力的观测指标。

BIS的数据显示，2015年三季度，非美地区的非银部门美元计价债务存量为9.8万亿美元，与6月末持平;同时，新兴市场的非银美元计价债务存量也整体持平，保持在3.3万亿美元的水平。BIS被业界称为“央行的央行”，“全球流动性”指标是BIS定期发布的针对全球金融市场融资难易程度的综合衡量指标。

BIS经济顾问与研究部门负责人申铉松(Hyun Song Shin)在此前的上海G20央行行长和财长会议上接受了我们的独家专访。他表示，全球流动性指标自2009年首次停止增长，表明全球流动性条件可能已经开始收紧，而这对于新兴经济体而言影响巨大。

“我们往往认为，经济放缓、商品价格下行、美元升值、新兴市场货币贬值等都是不同的、独立的金融市场冲击，但如果你以全球性、长远的视野来看，你就会发现，这些绝不是单一的、非关联的冲击，它们是互相紧密相连的，归根到底就是全球流动性问题。”他解释说。

规模巨大的债务存量、可能已经到来的全球流动性紧缩周期，无疑极大挤压了新兴市场经济体的腾挪空间。去杠杆和结构性改革在所难免，然而，若要维持短期的经济增长，加杠杆似乎又成为唯一的选项。

采访最后，申铉松给正在保增长和促改革之间“挣扎”的新兴市场开出了一味看似简单却极易被忽略的“药”——“不要‘债上加债’，用一句英语惯用语来说就是——When you are in a hole，stop digging(如果你已经掉进洞里了，就不要再深挖了)。”