5月份全球制造业低迷状况有所缓解丨图解疫情

来源：IHS Markit

整理：李睿懿 赵健榆/第一财经研究院研究员

IHS Markit编制的制造业PMI指数显示，截至5月份，全球制造业PMI连续第四个月下滑。全球主要国家中只有中国实现了增长。同时除日本和澳大利亚外的所有国家的收缩速度都有所放缓。

为遏制疫情蔓延，各国推行社交隔离、封城和其他措施导致全球制造业遭受巨大冲击。IHS Markit编制的制造业PMI指数显示，截至5月份，全球制造业PMI连续第四个月下滑。全球主要国家中只有中国实现了增长。不过除日本和澳大利亚外，其他所有国家的收缩速度都有所放缓。 

随着各国封锁措施的进一步放松或取消，经济活动预计将逐渐恢复。但疲弱的全球需求可能会影响库存、就业和进口等进一步复苏，叠加世界贸易继续大幅下滑，预示未来几个月复苏前景仍然黯淡。 

5月全球制造业PMI下降速度放缓

全球制造业在经济逐步重启的大环境下有所回暖。5月全球制造业PMI回升至39.2，收缩速度降至3月份以来的最低水平，但整体仍处于收缩区间。 

由于许多主要国家从3月开始实施封锁措施，导致许多非必要企业暂时关闭。5月，随着封锁措施的放松，一些工厂逐步重新开工，制造业收缩速度开始减缓。供应商交货延迟也降至2月以来最低水平，这使得企业能够获得足够数量的投入品来支持生产。 

然而，根据过去两个月的平均PMI指数，IHS Markit预计第二季度全球制造业将出现大幅下滑，降幅与2009年前几个月，即全球金融危机最严重时的降幅相似。 

图1 全球制造业产出

注：美国2008年之前为ISM数据

来源：IHS Markit、JP摩根、各国统计局

图2 全球制造业PMI指数排名

来源：IHS Markit 

虽然收缩速度有所放缓，但制造业的低迷状态仍在持续。根据IHS Markit的调查：只有中国在5月份实现了增长；除日本和澳大利亚外，其他所有国家的收缩速度都有所放缓；印尼的收缩幅度最大，印度紧随其后，后者由于在5月份的封锁力度加大导致制造业生产遭受严重冲击。 

中国5月PMI增幅是自2011年1月以来的最大增幅，主要是因为在新冠肺炎疫情封锁措施结束后，更多企业恢复了全面生产，国内需求也逐步企稳。通过观察非季节性调整数据，可以更清楚地看到疫情影响的月度变化（图3）。随着封锁限制的放松，中国的PMI指数从2月份的18.0强劲反弹至3月份的61.5，4、5月份平均值录得55.7，表现尤为突出。 

和中国一样，意大利在疫情爆发初期就采取了封锁措施，所以PMI下降幅度也较小。意大利经季节因素调整后的PMI指数从4月份的历史低点11.8升至5月份的51.8。 

相比之下，美国、英国、西班牙和德国等国非季调数据收缩趋于缓和，但仍在荣枯线下。

图3 主要国家的制造业PMI生产指数

来源：IHS Markit 

图4为PMI产出数据与IHS Markit编制的新冠疫情遏制指数之间的比较，可以看出PMI指数的高低通常与封锁程度有关。

图4 制造业PMI产出指数 VS.遏制疫情措施

注：IHS新冠疫情遏制指数使用0-100来衡量封锁措施的程度，0表示没有限制

来源：IHS Markit

需求不足将阻碍经济复苏

随着封锁措施的进一步放松，经济活动将逐步恢复。工厂重启之后，生产或将出现初步反弹。然而，需求不足将成为未来几个月阻碍生产的主导因素。5月份全球新业务流入量连续第四个月下降，与4月份相比下降速度有所放缓，但仍是自2009年2月以来的第二大降幅。

全球新出口订单指数处于历史较低水平，国际贸易流动的减弱继续严重拖累制造业活动。以中国为例，新出口订单的降幅为全球金融危机最严重时期以来的最大降幅。这表明当前全球疫情和世界经济形势依然严峻复杂，全球市场需求持续萎缩。

图5 全球制造业出口情况

来源：IHS Markit、CPB World Trade Monitor 

新订单和新出口订单进一步下滑也导致5月份全球积压工作的加速下降，其下降幅度是2009年4月以来的最高记录。这意味着除非需求明显复苏，否则未来几个月的产量增长可能会受到限制。 

此外，由于企业因生产需求下降而减少了运营能力，导致失业率普遍升高。

图6 全球制造业新订单和积压工作情况

来源：IHS Markit、JP摩根 

图7 全球制造业就业及在手订单情况

来源：IHS Markit、JP摩根 

但比较积极的方面是，在5月份的调查中，对未来一年的乐观情绪略有恢复，5月份乐观者的数量超过了悲观者（4月份悲观者占多数，是自2012年有可比数据以来的首次）。不过总体而言，积极情绪依然比疫情之前的任何时候都要弱。