美国经济:三大中期风险 | 国际观察
2021-09-13 14:14:18

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未来几年美国经济将面临三大风险:(1)生产率增长和生活水平停滞。(2)可能会承受不了向低碳经济转型的成本。(3)日渐紧张的社会关系继续滋生民粹主义,导致政策决策失误。

在我们仔细剖析这些风险之前,先来大体了解一下美国经济的优势。美国经济以21万亿美元的体量位居世界第一,占全球国内生产总值(GDP)的近四分之一。美国国内市场规模大、资金多,生产率也很高,每小时劳动产生的GDP比欧元区高20%,比日本高50%,比韩国高约80%(见图1)。

图1 劳动生产率

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美国制造业的生产率约是中国的两倍(见表1)。中国制造业产生的增加值比美国高60%,但雇佣的工人却是美国的三倍多。这就是说,中国工人的人均增加值是美国的约一半。尽管美国制造业在生产率上占优势,但是竞争力不如中国制造业,因为中国制造业的工资仅为美国的六分之一。因此,每支付1美元的工资,中国制造业产生的增加值比美国高三倍。接下来,我们来看一下技术生产率和经济竞争力的区别。

表1 制造业指标(2019)

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中期风险1:生产率增速会进一步放缓吗?

美国的劳动生产率增速在过去十年内骤降。非农业部门每小时产出在1990至2010年间年均上升2.4%,但是随后十年内的增速仅为1.1%。放缓的生产率在图2中体现为蓝色线的倾斜度变平了。请注意,制造业生产率(橙色线)在金融危机刚结束后达到峰值,随后几年持续下降。这说明最近的生产率增长都是来自服务业。

图2 美国经济:每小时劳动的产出

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如上所述,美国已经接近生产率边界了。从具有代表性的美国公司的角度来看,通过提高技术生产率和进一步拓展前沿领域来增加利润是困难的。但是,通过压缩成本获得经济竞争力从而提高利润相对来说容易一些。

从这个角度来看,美国自金融危机之后的投资率出现下滑就不足为奇了。虽然发达经济体出现投资率下滑是很常见的现象,但美国的降幅是最大的(见图3)。美国2010至2019年间的平均投资率比欧元区稍低,远低于日本和韩国。低投资率预示着未来生产率增长前景不佳。



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